〈財經週報-日資入股〉日資入股 飆股保證班？

2020-02-10

記者卓怡君／專題報導

2008年馬政府上台，陸續開放中資來台投資、掛牌上市，含「中」成分較高的TDR（台灣存託憑證）、台商等中概股，成了台股飆股的代表，但隨著馬政府下台，中概股落寞；反倒是去年台股2檔受矚目的飆股—散熱廠超眾（6230）、PCB玻纖布廠建榮（5340），漲幅都是以倍數計算，除了挾帶著5G題材外，背後的關鍵正是日本大股東加持，帶進技術與訂單，台企有了新一波的日資入股，似乎等於進了飆股保證班。

中概股落寞 日資竄起

根據經濟部統計，台灣開放中資來台後，10年來中資對台累計投資金額僅22億美元（約新台幣660億元），2015年後每年投資金額剩下2億美元，去年更是跌破1億美元。

反觀日資投資台灣雖單件規模較小，但行業較多，且相當穩定並持續成長，統計日資共對台投資225億美元（約合新台幣6,750億元），是亞洲對台投資最多國家。而若以中資開放的2009年至今計算，日資投資也達54億美元，是中資的2倍以上。前年、去年對台投資則分別為15.2億、12.7億美元，連續兩年達到10億美元等級。

日本企業海外布局，台灣常是不可以缺少的一塊，且台灣與日本企業交流頻繁，台灣上市櫃公司中就有不少公司具有濃厚的日資色彩，像是汽車、機電、百貨等皆高度仰賴日本技術，藉由日本技術移轉，闖出一番天地。

法人分析，因日本企業文化行事風格務實，入資台廠通常不僅是純投資，而會帶進日本獨有的技術或是訂單，在日本企業的加持下，台廠營運多能更上一層樓，更有甚者，還能脫胎換骨，以去年飆股超眾為例，因日本電產（Nidec）入主，帶進訂單，讓超眾業績增溫，去年股價最大漲幅達117%。

PCB玻纖布廠建榮（5340），2018年獲得日東紡（NITTO BOSEKI）入股47.65%，由於日東紡有意把高附加價值產品交給建榮負責生產，帶動建榮去年股價一度狂飆4倍多，名列台股十大飆股；銅泊基板廠新揚科（3144）大股東為日本有澤製作所，在有澤入主後，新揚科營運與獲利能力大幅改善，去年營收創下新高，去年股價最大漲幅達62.5%。

石英元件廠加高（8182）大股東為日本大真空（Daishinku），因去年底大真空看好未來5G石英元件市場需求，大真空股價大漲，也帶動加高去年12月股價狂噴，短短14個交易日，股價最大漲幅達71.9%，也十分驚人。

純日商掛牌 水土不服

有了日資入股，似乎就進了飆股保證班。但相對地，純日資企業來台掛牌，卻常出現水土不服，形成兩樣情畫面。像是日本中古車交易最大電商平台F*AS（Auto Server），2014年初以120元在台上櫃，是第一家純日資在台灣掛牌，同時也是第一家票面非10元的公司，它的獲利能力不差，但因是純外企，投資人不熟悉，導致交易不活絡，股價表現也不理想，且部分大股東想要出脫持股，使得F*AS在台灣掛牌2年，就由大股東收購全部持股而黯然下櫃。

第二家純日資來台掛牌的公司是日本最大伴手禮銷售商紅馬-KY（2928），於2016年1月在台上櫃，以30元掛牌，股價一度衝高到134元，但平日成交量少得可憐，2018年因賠超過1.5個股本，現在股價幾乎回到原點。

雖然純日本企業在台掛牌情況不盡理想，但還是有日資準備到台灣掛牌，包括日本長照善友控股、日本瑞格生技兩檔生技股正由中信證券輔導中，預計2021年可望上櫃，因看好櫃買本益比高、台灣IPO費用相對便宜，且可攜手進軍大中華市場，未來掛牌後表現值得觀察。

電子業強勢 傳產穩定

但事實上，被日資入主的上市櫃公司，不只有這些新貴，早期傳統產業中，有濃厚日資色彩的包括機電股的永大（1507）、鋼鐵股的盛餘（2029）、汽車股的中華車（2204）等，其中入股永大的是日立，持股近4成，而永大也一直是機電股獲利資優生；盛餘的最大股東是日本淀川鋼鐵，持股超過5成，雖在景氣波動較大的鋼鐵業中，但甚少出現年度虧損，獲利相對穩健；中華車有日本三菱入股約2成，獲利相較於裕隆（2201），明顯相對穩定，這些公司都成為長期投資人關注的標的。

不過從股價面分析，顯然傳產業不如電子業、且舊不如新，日資在電子業尤其是關鍵零組件及材料，常是供應鏈不可或缺的角色，一旦入股台企，注入技術及業績，股價想像空間就相當可觀；反觀傳統產業，雖然獲利穩健，但爆發力缺乏想像空間，股價自然就相對落寞。所以投資人或可注意，這些電子業的日商還有投資那些台企，並握有主導權，而股價還未有表現的，或許是下一檔飆股。

記者王憶紅／專題報導

洛碁（8077）原為科技公司，2014年6月轉型為飯店顧問業。日資H.I.S. Hotel Holdings Co.,Ltd.在2017年1月參與私募增資，取得33.32%股權，而後更在當年5月加碼，一舉取得過半的51%股權，擁有飯店主導權。

洛碁目前全台北市有18個飯店，房間數達1,600間。洛碁飯店集團營運長深井洋平之前表示，將持續在台飯店的布局，也不排除走出台北市，到有直飛日本機場的高雄設點。目前有幾個物件在評估中，而拓展據點的方式除買現成飯店外，也會買現有建築物再改裝為飯店。洛碁在台北市的據點，因多位於主要捷運路線上，在交通便利下，去年平均住房率逾8成，平均房價成長5%。其中日本客占比約40-50%、台灣約20%、中國客約10%，香港、澳門以及韓國客佔約5%，自由行與團客比重則為7:3。

不過因飯店業供過於求，洛碁近一年來，股價介於13-20元，較2017年日資入股後的22-30元區間低，也不如2014年轉型為飯店業後，當年11月股價一度來到65.5元，隔年也出現66元的高點。而洛碁因大股東持股集中，成交量向來不多，甚少日成交量超過百張，一整天0成交張數的日子也不在少數。

日資入股 連3年獲利

洛碁近年來獲利表現起起伏伏，2014年由科技業轉型為飯店業當年每股稅後盈餘為0.59元，而2015年、2016年則分別每股虧損0.23元、2.07元。不過日資入股後，2017年繳出每股稅後盈餘0.51元，2018年也有0.37元，2019年前三季每股稅後盈餘為0.08元。

記者卓怡君／專題報導

軟性銅箔基板（FCCL）廠新揚科（3144）在2008年因財務問題申請重整，在2009年引進日本最大FCCL大廠有澤製作所（Arisawa Mfg）入主，取得51%股權，新揚科10年以來浴火重生。

過去因筆記型電腦、數位相機與手機市場陸續起飛，PCB產業百花齊放。但也因為廠商一窩蜂投入，造成殺價競爭，市場出現割喉流血戰。2008年全球金融海嘯爆發，市場需求大減，不少廠商面臨極大壓力。專攻軟板市場的新揚科，受到軟板需求低迷，虧損連連，遭到銀行雨天收傘，公司申請重整與緊急處分，並被打入全額交割股。2009年10月，透過私募，引進有澤製作所入股後，逐步強化財務結構。

有澤製作所為日本百年電子材料大廠，為日本最大軟性銅箔基板製造商，專長在覆蓋膜（Cover layer）、無膠（2L）及有膠（3L）FCCL。有澤製作所和台灣關係密切，也曾是台灣最大FCCL廠台虹（8039）大股東。

有澤製作所不僅提供新揚科資金奧援，更以其專業技術提升新揚科的研發與製程，協助新揚科開發新品，提升產線良率，讓新揚科走出營運谷底，重獲新生。新揚科2010年開始轉虧為盈，去年營收攻頂，創下歷史新高。

新揚科 去年營收創新高

新揚科股價在2009年3月最低打到1.42元，因引進有澤製作所資金挹注、辦理減資彌補虧損，新揚科股價一路向上，在2009年10月終於重回票面之上，有澤製作所入主10年來，新揚科股價漲幅逾120%。

記者陳梅英／專題報導

2018年第4季成立近50年的華映突然宣布破產，申請重整，原華映子公司凌巨（8105）若不是當時已併入日本凸版集團，恐怕也難倖免。

凌巨是在1997年成立，原是消費性IC大廠凌陽（2401）轉投資的小尺寸面板廠。2013年，華映透過公開收購方式，取得凌巨近6成持股，成為最大股東。2015年，華映不堪連續虧損，展開積極活化資產作業，先是出售4代廠予凌巨，2017年出清所有持股由日商凸版旗下中小尺寸面板廠Ortus接手。

2019年Ortus併入母公司日商凸版，凌巨成為凸版集團上百個大小子公司中唯一一家上市公司。

惟日商Ortus從華映手上接下凌巨之後，面板產業開始嚴重供過於求壓力，過去長期幫華映代工的凌巨，也因華映破產，凌巨4代線產能利用率下調，2018年以每股虧損0.3元收場。

不過當時凌巨已成為日本凸版集團一員。華映關廠之後，凌巨總經理的場昭光立刻向集團調貨，使凌巨躲過彩色濾光片缺料危機。2019年凌巨進一步整合集團資源，出售凌巨昆山凌達光電股權，挹注業外收益8.53億元，使凌巨去年第二季獲利三級跳。

集團顯示器供應要角

由於凌巨長期聚焦在工控以及車載技術，可扮演集團系統整合整體解決方案中的顯示器供應要角，去年接獲不少來自集團客戶訂單。另外，因應美中貿易戰，客戶彈性調整產線需求，凌巨去年擴充在台灣的後段模組產線，預期今年轉單效益有望持續發酵。